中手游更新招股书定位IP游戏运营商的思路可以多加几个鸡腿

作者:平博  来源:平博88  时间:2019-10-15   点击:

  很久没有写股票投资的相关内容,就连一开始承诺说会好好报道财报会和分析财报,都没有做到,很惭愧,主要原因是,我判断全球经济都很动荡,我有多久没写股市,就有多久空仓。

  不过看到中手游更新招股书,觉得还是很有必要关注一下,因为短时间内,中国游戏业内应该不会再有这么大规模和重要性的厂商,上市了。

  第一,在行业里,中手游是发迹于手游时代的第一批厂商,也是手游时代里跑出来的最大的游戏运营和发行商。

  它非常有这个时代的代表性,跟端游时代、页游时代跑出来的厂商相比,有它的一些独有的特点,比如和手游渠道特别好的关系、善于资本运作、更看重整体布局、核心游戏产品非常接地气,跟早期的游戏公司相比更“商业化”而非“艺术化”,很有意思。

  第二,已经上市的港股游戏公司,除了腾讯以外(腾讯还不能算纯游戏公司),几乎都是以研发,或者自研自发为主的公司,产品比较少,IGG,网龙,指尖跃动,等等(还在亏损的我们就不点名了),而中手游是一家跟100家以上的游戏研发商(这次披露的招股书中的数据,103家合作开发商,67家合约期至少三年)合作的公司。

  上一个类似的公司,是创梦天地,创梦天地上市的时候,我们质疑它的定价,认为定价过高。现在来看,市场肯定了我们的判断,短期炒作之后,价格已长期低于发行价。

  而中手游的情况,2019年半年报和创梦天地几乎持平,中手游我会更关注一点的原因是,它的产品量合作的公司量,比创梦天地要大得多。所以,我会认为它更“生态化”。而且,没有那么依靠某一家大厂。

  当然,近期,玩友时代也提交了招股书,这家公司是国内除“叠纸”之外,钻研女性用户市场的游戏企业,也值得关注,我们可以以后再详细说说。

  以IP为重,并不是这次招股书上专门拿出来的概念,中手游从5年前,和大宇合作做“新仙剑”甚至更早之前,就提出了业务策略。

  过去已经发生的事证明了这个策略的价值,过去很多发行公司是靠手游渠道活着的,随着手游渠道的逐渐衰弱,谁能稳住用户的盘子?

  5年前呢?当时这个判断还是有一定争议的,那个时候还在争IP的概念,有一些企业也宣布要以IP为中心来做。

  五年过去,中手游的IP储备:31项授权IP,68项自有IP。据中手游在招股书中所述,所有中国独立手游发行商中拥有最大IP储备的公司。

  根据目前已上市的港股游戏公司表现来看,市场给到纯游戏公司的市盈率并不高,普遍在5~10之间。悲惨如IGG,业绩很好,市盈率只有不到5倍。

  产品库比较少的,研发型公司,基本市盈率都在10以内,比如同类的指尖跃动,静态市盈率(以上一个财年财务数据计算)8倍多,滚动市盈率(以近12个月财务数据计算)好一点11倍。

  上面提到的创梦天地,发行型手游公司,滚动市盈率15倍,静态市盈率19倍,这还是跟上市时期比,跌了50%的情况。

  所以,做好IP生意,市场是可以给到比做好游戏,更高价值的。为什么会这样?之前整体聊的时候有提到,可以回顾一下,实在懒得回顾的,可以在留言区我们具体讨论。

  在招股书中,中手游为了证明未来的预期,有专门的介绍如何去提高收入,而那些非游戏内容的项目,是我最关注的,这部分是增加市盈率(也就是增加预期)的部分,根据这个可以考虑增加5~10倍,也就是,整体可以考虑给15到25倍。

  那么根据最新的招股书数据,整体给到中手游的市值,以2018年的净利润参考可以考虑在25亿~41亿左右,以2019年最新的净利润参考,则是75亿到125亿左右。考虑到2018年整个行业受限制,2019年的数据可能更有参考性。

  我比较关注的有两类动作:一是通过新类型的产品去获取新类型的用户,以此提高收入;二是通过IP授权,去获得新的收入。

  如果说,过去,常规的产品发行和运营,是维持住10~15倍市盈率的收入,这两部分就是增加的那些。

  新类型上,包括了新的平台(如H5游戏,小程序游戏),如《大富翁》、《全民枪神》、《3D极品赛车》。

  中手游已经发了的H5产品中,《凡人飞仙传H5》首月流水超过2500万元。还有一种新类型,就是产品的类型不同,吸引的是过去中手游游戏用户不同的那帮人,比如女性游戏,有《恋爱48天》、《MakeS》;二次元游戏《VGAME(最近刚刚上线,已获得了AppleStore的今日游戏推荐)》、《幻想神姬》、《突破二次元》等。

  不光是对不同产品本身的挖掘,中手游也有提到,会挖掘垂直社区垂直渠道的价值,这个挺重要,是未来的一个方向,能提出这点,证明中手游在发行和运营中已经捕捉到行业变化,大而全的渠道或者说流量聚集可能会慢慢分散。

  IP授权方面,目前披露的自有IP里,最卖座的,就是通过收购大宇而来的“仙剑奇侠传”,“轩辕剑”,“大富翁”等。已经确定有的授权合作包括,仙剑的手边,腾讯拿下的仙剑的电视剧,和华侨城合作签下的酒店与主题公园。这些新的模式和消费点,提高了整体盈利的天花板。

  在获取新的IP上,应该更关注自有IP方面,中手游在招股书中提到的有两种方式,一种是通过基金做投资,另一种是挖掘现有电影、漫画、动画、小说、衍生品来变成游戏IP,这种作为服务商的定位,比一上来就说自己什么都要亲自做,会稳健和可靠很多。

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